Condor

A operação Condor deve ser usada pelo investidor que acredita que mercado estará lateralizado ou em deriva durante o próximo mês. É uma operação que permite que o ativo subjacente varie dentro de uma faixa de valores sem comprometer o lucro da operação.

Um Condor pode ser implementado pela compra de uma Call ITM e pela venda de uma call ITM de strike maior. Tambem deve-se vender uma Call OTM e comprar outra call OTM com strike maior ainda. As opções compradas e vendidas devem ser do mesmo ativo subjacente e com a mesma data de expiração.

Descrição da Operação
Venda 1 Call ITM
Compra 1 Call ITM de menor Strike
Venda 1 Call OTM
Compra 1 Call OTM de Strike Maior

Como o investidor irá receber o prêmio das duas opções vendidas, os custos da operação são reduzidos.
Podemos analisar os possíveis caminhos da operação através do gráfico abaixo:

Logo ao montar a operação o investidor já estará com saldo negativo, uma vez que o dinheiro usado na compra das opções será maior que o dinheiro recebido na venda das opções.

Nesse cenário podemos perceber pelo gráfico que se o preço da ação subjacente se manter no intervalo de R$ 37,09 e R$ 40,09 o lucro será máximo.

Porém se o preço da ação subjacente se valorizar acima do preço do strike da maior Call OTM comprada, ou se desvalorizar abaixo do valor do strike da menor call ITM comprada o custo de montagem da operação será perdido.

Exemplo:

Vamos utilizar como ativo subjacente a VALE5 no dia 29/06/2012 que teve preço de fechamento de R$ 39,07 ;

Vamos comprar uma Call ITM VALEG37 que tem strike igual a 36,09 e está cotada a R$ 3,28;

Vamos vender uma Call ITM de strike mais alto VALEG38 que tem strike = R$ 37,09 e está cotadas a R$ 2,38;

Vamos comprar uma Call OTM VALEG42 que tem strike igual a 41,09 e está cotada a R$ ,41;

Vamos vender uma Call OTM VALEG41 que tem strike = R$ 40,09 e está cotada a R$ 0,89;

Não vamos considerar o valor da corretagem no cálculo.

O custo de montagem dessa operação é:

Custo de montagem = (Prêmio da VALEG38 + Prêmio da VALEG41) - (Prêmio da VALEG37 + Prêmio da VALEG42) = - R$ ,42.

Montada dessa forma, o lucro máximo da operação irá ocorrer quando próximo da data de vencimento, o valor da VALE5 estiver entre R$ 37,09 e R$ 40,09:

Lucro máximo = Strike da VALEG38 vendida - Strike da VALEG37 comprada - custo de montagem

Lucro = 37,09 - 36,09 -,42

Lucro = R$ 0,58

O prejuízo máximo da operação irá ocorrer quando próximo da data de vencimento, o valor da VALE5 for maior que R$ 41,09 ou menor que 36,09.

Se o preço da VALE5 for menor que R$ 36,09 todas as opções irão expirar sem valor , e o total dos prêmios pagos será perdido.

Prejuízo = Custo de montagem = (Prêmio da VALEG38 + Prêmio da VALEG41) - (Prêmio da VALEG37 + Prêmio da VALEG42) = R$ ,42.

Se o preço da VALE5 for maior que R$ 41,09 o investidor será exercido nas duas opções vendidas e será obrigado a exercer a duas opções compradas para saldar o compromisso, assim:

Prejuízo = Strike da VALEG38 - Strike da VALEG37 + Strike da VALEG41 - Strike da VALEG42 - custo montagem

Prejuízo = R$ 0,42

Em relação a operação "Borboleta", a condor tem maior probabilidade de êxito, uma vez que na "Borboleta" o investidor tem que acertar o preço da ação no vencimento. Na condor, o investidor tem toda uma faixa de preços para poder lucrar o máximo na operação.